水产板块：自下而上，精选个股。我们在上期月报中曾明确提出，部分水产股中报业绩仍存低于预期的可能(市场在上半年对于其增速存在较大分歧，因此其实际中报业绩或将低于乐观派的预期)。针对此种情况，我们认为：1)自下而上：选择利空释放殆尽、跌幅较多、下半年业绩回升明确的獐子岛;2)稍看远一些：我们自年初起就看空海参价格，但尽管如此，下半年海参价格在南参冲击褪去后环比提升的问题不大，因此部分公司在中报披露后若估值回归至合理区间，可积极关注.
饲料板块：自上而下，优中选优。总体来看，虽然禽畜饲料的景气度自 5 月份起略微降温，但大多数饲料公司在二季度基本维持了一季度的靓丽表现。鱼虾价格高企所带来的5、6 月份高毛利水产料旺销，拟补了低毛利禽料增速骤降对板块的负面影响，同时也使得整个板块三季度的业绩增速仍值得期待。在个股选择上，我们建议：自上而下，优中选优，业绩增速最为靓丽的公司是首选标的，同时再次提醒投资者需选择规模较大的饲料公司。我们重点推荐通威股份(业绩反转型)、大北农(行业龙头型)，同时建议关注海大集团和唐人神。
估值方面：底部复底部?行业 2011年静态 PE为27.01 倍，相对上证 A 股的溢价率为2.45 ，仍处在历史底部位置，一致预期下的 2012年动态 PE则为19.12倍。农业股估值在历史底部徘徊已有几个月，但我们并不认为整个行业的估值将继续出现"底部复底部"的情况，我们认为行业下半年的机会将大于上半年：1)行业上半年跌幅较深，位列全市场倒数第 6，继续下探的空间很小;2)子板块的情况仍偏正面--a)水产股中报利空释放后，下半年环比提升概率大;b)水产饲料三季度迎来旺季，今年下游产品价格的高企使得旺季更旺;c)虽然我们对于猪价 6-8 月份反弹的具体力度不甚乐观，但行业确将因反弹而存在交易性机会;3)下半年将迎来诸多农产品的榨季或收获季(番茄酱、糖、棉花等)，因此无论是供需转变带来的基本面变化，还是天气炒作带来的交易性机会，甚至是政策面的猜想与博弈，都将极大的促动整个行业的活跃度。
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